在我國，信用交易制度被稱為融資融券制度。過去，我國的法律嚴格禁止證券公司向客戶融資融券，2006年1月生效的新《證券法》則放開了證券公司的融資融券業務，中國證監會根據修改後的證券法於2006年8月黃金價格發布了《證券公司融資融券業務試點管理辦法》，上海證券交易所也制定了相應的《融資融券交易試點實施細則》。這標誌著中國信用交易制度的建立開始起步。

但是，從目前融資融券制度的相關規定以及試點的情況看，我國的融資融券制度距離規範的信用交易制度還有很大距離，這一制度在設計上也沒有考慮為股票市場的宏觀調控建立經常性的機制和途徑。

首先，目前融黃金價格資融券制度的著眼點僅僅是放鬆證券公司的業務限制，為證券公司開闢一個新的業務領域，並為投資者增加一種新的交易方式，其出發點和最終目標並不在於為中國股票市場建立經常性調控機制進行製度設計。

其次，融資融券制度的設計框架僅限於資本市場領域本身，並未打通貨幣市場和資本市場之間的聯繫通道。只規定了證券公司如何對客戶進行融資融券，而對證券公司、資本市場與貨幣市場之間如何打通資金流動的通道卻沒有做出界定，這就使得目前的融資融券制度充其量只是增加了資本市場的一個交易品種，並不具有為中國股票市場經常性調控制度的建立奠定基礎的功能。

第三，在規範的減肥方法信用交易制度下，證券公司在融資融券業務經營過程中，一旦遇到資金不足，可以向銀行或金融機構融資，對這種融資的調控其實質就是調控銀行和金融機構資金流入股市的數量，進而調控股市的漲落。而我國目前的融資融券制度設計卻沒有關於證券公司向何種金融機構融資的規定，這不僅使資本市場和貨幣市場的對接難以實現，而且也使股票市場經常性調控機制的建立成為不可能。

第四，規範的信用交易制度之所以成為央行調控股市的一種經常性機制，還在於這一制度賦予了央行製定和調整證券交易保證金比率的權利和職能，央行通過保證金比率調整影響金融機構資金流入股市的數減肥方法量，從而成為股票市場的調控主體。但我國目前的融資融券制度設計卻將中央銀行排除在外，而由證券交易所規定證券交易保證金比率，這就使得該制度無法像西方國家規範的信用交易制度那樣成為股市調控的一種機制。

鑑於以上狀況，筆者認為，從建立中國股票市場調控機制的角度出發，應當對我國目前的融資融券制度進行改革和完善，其基本原則就是要通過融資融券制度的完善，在為投資者提供新的交易方式、為證券公司開闢新的業務領域的同時，使之成為我國股市調控的一種制度創新，並為金融當局對股票市場進行經常性調控提供一種全新的機制。
為此，第一，要打破融資減肥方法融券制度設計的思想藩籬，跳出資本市場本身的局限，而從股票市場宏觀調控的角度看待這一制度創新。只有這樣才有可能使融資融券制度成為具有中國特色的股票市場調控機制。

第二，應通過融資融券制度的完善，建立起貨幣市場和資本市場連通的通道。要實現這一目的，必須確定券商融資融券的模式和對象。從日本和台灣的經驗來看，證券金融公司曾在活躍市場、融通資金和控制風險等方面發揮過重要作用，但是隨著證券市場的逐步成熟，這種專營性的證券金融公司已越來越難以適應市場進一步發展的需要。一方面它在融資融券市場中的份額逐年下降，另一方面它越來越難以勝任日漸增多的市場職能，在運行中出現了業務大、責任重、風險集中的狀況。鑑於這種狀況，考慮到我國證券市場日趨成熟，以及打通貨幣市場和資本市場通道減肥方法的需要，筆者認為，在改革和完善融資融券制度時，應當採取市場化融資融券模式，在券商和商業銀行之間建立起融資融券的渠道，以便為貨幣市場資金和資本市場資金之間形成轉化的途徑，並為最終建立股票市場調控機制奠定基礎。

第三，要確立央行的調控主體地位。由於央行是貨幣政策的製定者和執行者，擁有各種貨幣政策工具，因此，央行最適合充當證券市場調控者的角色。正因為如此，我們應當在完善融資融券制度的過程中，明確確立央行調控主體的地位和職責，並將製定和調整證券交易保證金比率的權利賦予央行。

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4 月初獲批的泰信優勢增長基金將於近期發行，面對近日的華夏和南方基金公司旗下的各1只基金獲批，5月又將迎來新基金發行的密集期，對此，泰信基金公司總經理助理兼泰信優勢增長基金經理崔海鴻認為，目前市場風險已經得到較大規模釋放，正是利於市場投資的時候，同時也為新基金的發行提供了良機。
近日，證監會同時批准了華夏和南方的兩家較大規模的各1只基金，其中華夏策略精選基金經理還是王亞偉擔任，這對於相對較小規模的泰信基金公司來說，泰信優勢增長混合型基金的發行是否會具有壓力和挑戰呢？

 壓力和挑戰是有的，但泰信優勢增長混合型基金有它自己的優勢，投資者選擇的是適合自己的基金。比如泰信優勢增長的優勢包括以下幾個方面：

第一，靈活配置基金資產。由於泰信優勢增長股票資產的配置比例較為靈活，因此既可以通過增加股票投資比例享受股票市場上漲帶來的收益，也可以通過降低股票投資比例迴避股票市場調整風險，還可以在股票市場震盪期增加債券的投資比例來迴避股票風險、獲取債券收益。理論上，其最優收益可能超過純股票基金；

第二，在股票投資方面，主要投資具有技術優勢、管理優勢、資源優勢、政策優勢的企業，積極關注成長性指標明顯高於GDP增速和行業、市場平均水平的公司並註重個股選時策略，把握個股投資時機；

第三，在個股風險控制策略方面，開發了“盡職調查四十問”體系。該體係要求投資小組通過實地調研和第三方佐證的信息來評估上市公司在公司治理、信息披露、運營管理、競爭力、誠信守法、意外風險管理等方面的能力和可信性，對股票組合的候選公司在資信、誠信、競爭力、意外風險等四大方面進行綜合打分，規避個股在這些方面的投資風險。

通過資產配置應對不確定因素

雖然股票市場風險已經得到較為有效的釋放，但是仍然存在諸多不確定性因素。比如投資者信心的恢復、市場擴容、股指期貨和融資融券業務的推出等問題，對此，泰信優勢增長混合型基金風險控制對策是什麼？

泰信優勢增長混合型基金應對資本市場的不確定因素主要依靠靈活的資產配置來完成。根據泰信優勢增長混合型基金的基金合同，泰信優勢增長混合型基金投資股票等權益產品的比例為30—80%，債券投資比例是0—65%。這給了該基金靈活的運作空間。

風險控制的對策，首先體現在大類資產配置上。一般情況下，在經濟周期的上行通道中，以股票市場為代表的權益類資產具有較好的升值空間；在經濟周期的下行通道中，以債券為主的固定收益資產具有良好的投資價值；在資金面充裕的環境中，兩者可能均會有良好表現。貨幣、財政政策也會影響股票和債券的走勢。泰信優勢增長靈活配置混合基金會根據實際情況，對影響證券市場中長期趨勢的相關因素如經濟周期變動、財政、貨幣、利率、通貨膨脹等進行研究，運用現代金融工程科學成果，衡量不同類別資產的長期理性的預期風險收益特徵，靈活配置股票和債券的比例來控制投資風險。

其次，在股票投資授權方面，公司製定了三級授權的規定，基金經理要嚴格按照授權進行投資決策。例如：第一級是公司投資決策委員會決定個股5%以上的投資比例；第二級是投研聯席會討論決定2%-5%的個股投資比例；第三級是基金經理2%以下的投資權限等等措施，通過執行上述流程、規定、授權來達到控制基金風險的目的。

新基金的選股策略

記者：近日，證監會發布的限制大小非減持的《指導意見》中規定，預計在未來一個月內公開出售佔上市公司股份總數1%及以上解除限售存量股份應當通過大宗交易系統完成，對此，泰信優勢增長混合型基金有沒打算會通過大宗交易市場買股？如何選股？

公司目前沒有這個打算，泰信優勢增長混合型基金主要是通過二級市場選股。具體包括以下步驟：

第一，確定行業配置策略。泰信優勢增長混合型基金主要投資核心行業，比如國民經濟中的重要行業、骨幹行業、大權重行業，行業景氣度持續上升，並且其可持續增長率高於GDP及市場平均水平行業；

第二，確定個股選擇策略。泰信優勢增長混合型基金主要投資優勢企業，包括具有技術優勢、管理優勢、資源優勢、政策優勢的企業。通過主觀能動性創造出來的研發和管理優勢，是決定企業核心競爭力和可持續成長的根本因素和長期因素，而資源禀賦和政策帶來的優勢也可以創造投資機會，但是可能是次要的和中短期的。我們把技術、管理、資源、政策的權重分別設為40%、30%、20%、10%，綜合衡量個股的投資機會重點關注以下優勢企業：①是否具有中國特色，②是否具有全球比較優勢，③是否屬於中國龍頭企業。本基金認為具有自身比較優勢的公司才更具有可持續的成長優勢。

第三，確定個股配置策略。我們看好更高成長的公司。成長性指標要明顯高於GDP增速和行業、市場平均水平，並具有可持續性，重點關注的成長性指標包括綜合成長性指標（如近3年的主營業務收入增長率、淨利潤增長率、經營性現金流增長率、淨資產增長率）和經營健康性指標（如營運資金資產率、息稅前利潤資產率、權益負債比、總資產周轉比率、主營業務利潤率、息稅前利潤率）。

第四，確定個股選時策略。在個股選時方面，我們看重更低估值的投資機會。主要通過對公司外部環境和內部治理機制、管理層、產品等的了解來確定影響企業價值的主要因素，通過對市場佔有率、發展戰略、銷售增長、盈利增長、資產回報率、核心優勢等指標來評估公司競爭優勢，使用DCF、PEG、PE、PB、RI等模型對公司股票的合理估值，並按照成熟市場上持續成長性公司的合理溢價水平，對有持續成長性優勢的公司股票賦予合理的溢價，同時考察股票價格表現對各基本面指標的敏感度、價格走勢本身蘊涵的風險收益特徵對股價走勢進行分析，有效把握個股投資時機。